盘中最低触及77.25元，续创6年新低。

从最高357元跌到77.49元，最大回撤高达78%。六年新低、78%跌幅、账上趴着1243亿现金——这瓶“浓香之王”，到底能不能抄？

一、业绩崩了？一季报反而炸了

先看2025年全年：营收405.29亿元，同比暴跌55%，归母净利润89.54亿元，同比暴跌72%。

但2026年一季报彻底逆转：营收228.38亿元，同比增长33.67%；归母净利润80.63亿元，同比暴增82.57%。

公司对2025年业务模式进行了梳理，基于审慎性原则调整了部分业务收入确认核算——2025年是“主动深蹲”，2026年才是“起跳”。

毛利率从2025年的77.54%提升至2026年一季度的81.43%，净利率从23%飙升至36.5%。合同负债从2025年末的134.60亿增至2026年一季末的141.38亿元，同比增长39%。经销商打款意愿在增强。

二、到底有多便宜？

市盈率（TTM）23.87倍，动态市盈率约17倍。

市净率2.35倍，股息率6.65%。

剔除现金后PE仅10倍左右——五粮液账上货币资金高达1243亿元，没有任何有息负债。

机构预测2026年净利润约163-190亿元，按此计算预测PE仅16-19倍。

对于一个毛利率超80%、品牌壁垒极高、账上现金千亿的龙头白酒企业来说，这个估值在历史上属于绝对底部区域。

三、谁在卖？谁在接？

近5个交易日，主力资金连续净流出：

日期 收盘价 主力净流入

6月17日 77.49 -2.17亿

6月16日 78.33 -3.00亿

6月15日 79.63 -1.79亿

6月12日 79.92 -1.28亿

6月11日 79.79 -2.40亿

主力5天净流出超10亿，而散户每天净流入1-2亿。谁在卖，谁在接，一目了然。

北向资金也在撤退，一季度末持有8157.64万股，较上季末下降7.38%，持股市值减少9.06亿元。

四、机构怎么看？——集体看多，目标价翻倍

最近90天19家机构给出评级：17家“买入”、1家“增持”、1家“中性”，过去90天机构目标均价124.18元。

· 国泰海通：目标价163.42元，给予2026年25倍PE

· 华鑫证券：预测2026-2028年EPS分别为5.57/6.30/7.03元，对应PE仅17/15/14倍

· 中泰证券：预测2026年净利润190.34亿元，维持“买入”

· 机构目标均价124.18元，比现价77.49元高出60%

此外，公司拟以不超过153.59元/股的价格，回购80-100亿元股份用于注销股本。百亿回购注销+超高分红+大股东增持——产业资本在用真金白银锁定底部。

五、最大的风险是什么？

第一，白酒行业仍处于深度调整期。 2026年开门红白酒大盘动销预估双位数下滑，行业整体仍在去库存。

第二，估值中枢可能永久性下移。 过去十年白酒的高估值建立在“业绩高增长+品牌溢价+渠道扩张”三驱动之上，如今这三个动力都在发生变化。

第三，主力资金仍在撤退。 连续5天净流出超10亿，短期趋势仍然向下。

第四，技术面走弱。 RSI数值已降至17.15，处于严重超卖区域，但超卖不代表立刻反弹——超卖之后可以更超卖。

最后说句掏心窝的话

77.49元的五粮液，6年新低、78%回撤、17倍PE、6.65%股息率、1243亿现金、零负债、19家机构17家买入、目标均价124元——

从历史估值来看，这绝对是白菜价。

但从趋势来看，主力还在卖、北向还在撤、行业还没见底——抄底可能抄在半山腰。

我的建议是：不猜底，但可以开始分批关注。 如果你是长线投资者，这个位置已经具备了相当的安全边际和赔率。但如果你想“一把梭哈抄在最底部”——没人知道77.49是不是最低点，可能是，也可能不是。

记住：好公司 + 好价格 ≠ 马上涨。中间可能还隔着“足够的时间”和“足够的耐心”。